最貴新年檔背後的車費博弈邏輯：傳統巨頭VS新勢力——迭代與對決

新年檔業已收官，但那場影片對決卻尚未完結。

來源:金融界上市公司研究所

返回2022新年檔，阿里影業強勢參予了《长津湖之水门桥》、《奇迹笨小孩》、《四海》兩部電影的出品，現階段二者累計票房已超45億元；新年檔黑馬《这个杀手不太冷静》背後則有近兩年如日中天的西虹市影視製作和開心麻花影業，貓眼微影、閱文影視製作、百度影業等網絡影視製作子公司也參予其中，現階段該電影票房已突破18億元。除此之外，壞兔子、夢大將軍、淘票票、土豆網等新勢力及網絡影視製作子公司也均發生在2022新年檔中，與老牌影視製作巨頭平分天下。

從2021年三季報披露數據上看，去年1-9月，萬達電影實現銷售收入92.71億元，環比快速增長188.5％；歸屬於上市子公司股東的淨利潤2.91億元，環比快速增長114.42％。乍看之下，銷售收入、淨利潤雙雙翻番，業績預期市場預期表現已極為不錯，但是對比中報數據就會發現，2021年一季度萬達電影淨利潤6.39億元，這意味著，子公司在第四季度虧損達3.48億元之多，這也引致萬達電影2021年前三季度淨利潤表現對比2019年同期，增幅仍超64％。而在電影票房遜於市場預期的負面影響下，萬達電影3年前以百億元對價全面收購的萬達影視製作，也許也將難以順利完成2021年的對賭業績預期市場預期。

據金融界統計數據，今年新年檔影片背後，有超千家子公司參予其中，主要出品方牽涉包含中國電影、上海電影、萬達電影、華誼兄弟、阿里影業、橫店影視製作、奧飛娛樂、閱文集團、貓眼娛樂等在內的10餘家上市子公司。追根溯源，新年檔高車費背後，是十多家上市子公司及上千家有關影視製作子公司的自身利益博弈。

回顧2021年的影片行業，新舊交替下影片市場的權重遷移更為顯著，傳統影視製作巨頭的定價權已極為非常有限。

新勢力崛起：網絡影視製作子公司搶佔市場

2021新年檔爆款電影《你好，李焕英》背後參予子公司雖多，但最大保底方儒意影業或者其中最大贏家；清明檔領跑電影《我的姐姐》口碑電影票房雙豐收，背後主要出品方則是聯瑞影業、突燃影業等；國慶檔殺出的電影票房亞軍《长津湖》，登峰國際參予其中，與巨頭分羹而食；初冬檔電影票房黑馬《扬名立万》，背後主控則是萬合天宜、亭東影業等。

做為受禽流感衝擊很大的行業之一，影片市場在過去一年的禽流感反覆下日子並不好過。依照choice數據，2020年，在港、A股共26家影視製作院線掛牌上市公司中，22家銷售收入大幅下滑，20家淨利潤塌方，其中10家由盈轉虧，萬達影片、華誼兄弟等傳統影視製作巨頭可謂業績預期腰斬，老牌國資影企中國影片更是掛牌上市以來首度虧損。

而同樣身為傳統頸部影視製作子公司，IPO過會兩年但仍未掛牌上市的博納影業，2021年儘管面世工程項目不多，但卻收穫頗豐，抗疫題材《中国医生》以13.28億電影票房位居暑期檔電影票房亞軍，而《长津湖》則在國慶檔公映後一路高歌，成為新任電影史電影票房亞軍。

2021年的影片行業，在市場衰退間悄然迭代更迭，傳統影視製作子公司爆款缺失、定價權被劃分、業績預期走低、公司股價下跌，新勢力子公司在縫隙間尋求一席之地，站穩腳跟、快速躥升。步入2022年，禽流感反覆下的中國影片或許仍然前路未明，只好各大影視製作子公司也更為倚賴規模最大、關注度最低、市場競爭最強大的新年檔電影票房對子公司全年業績預期的重大貢獻，車費上漲或許在意料之中，但跌幅卻在觀眾們的意料之外。

傳統巨頭遲暮：爆款缺失、定價權被劃分

單看2022新年檔情形便可窺一二——傳統影視製作子公司雖身影猶存，卻也夾雜在一眾新勢力影視製作子公司中，不復主導。《长津湖之水门桥》是博納影業去年惟一正式參予新年檔競逐的經典作品，但該電影背後有7家出品子公司，14家聯合出品子公司，僧多粥少；太陽光影業也僅有一部《狙击手》公映，口碑儘管不錯，但由於題材類別撞上《长津湖之水门桥》，排片慘淡，電影票房表現也遜於市場預期；萬達影視製作參予出品了《奇迹笨小孩》，但同樣佔股不多；華誼兄弟則直接選擇退出去年新年檔，並無經典作品公映。

依照貓眼數據，2021年電影公司TOP10中，傳統影視製作巨頭僅有萬達影視製作與博納影業入榜，各以58.79億與57.76億的總電影票房分列第七、第四位。

高昂的單票產品價格成為今年春節檔觀影意願顯著減少的“元凶”，許多網民將此歸因於影片院的“飲鴆止渴”，但實際上，影片院雖擁有影片的最終話語權，卻也要受制於片方的最高市盈率，最終的影片車費，是影片院在最高市盈率之上，依照自身效率等實際經營與利潤率市場需求，加上一定的折價所構成。

光明網專欄作家對此則表示，對產品價格“高不高”的判斷，只不過也是來自於“值不值”的體會。誠然，電影行業真正衰退的重要，還是在於“內容供給”，這是新勢力影視製作子公司的立腳點，也是傳統影視製作子公司的瓶頸切入點，當影片質量讓觀眾們發自內心地覺得“值”的這時候，即使是高車費，也難以抵擋火爆的觀影熱誠。

高車費背後：影視製作子公司的自身利益博弈

一邊是《狙击手》、《奇迹笨小孩》、《长津湖之水门桥》等影片陸續上調結算產品價格，一邊是各影片的電影票房仍在不斷突破新的有理數大關。據燈塔專業版數據，截至2月9日21時17分，2022年全省院線電影總電影票房（含預售）正式突破100億元，創下中國電影史本年度電影票房最快破百億元歷史紀錄。現階段上看，儘管新年檔頸部三大影片大勢已定，電影票房拉開非常大差距的中下位圈很難再有超越，但車費的上調或許也在為新年檔的後續市場平添更多可能將。

業績預期壓力乃至生存問題之下，壓低電影市盈率以實現利潤率成了影視製作子公司的重要之選。

製圖：金融界上市公司研究所 數據來源：公開信息

華誼兄弟是行業公認的“穩定型子公司”，就2021年前四季度業績預期表現上看，業績預期也確實十分穩健，2021年前四季度，子公司實現營業收入9.78億元，同步快速增長103.41％；實現歸母淨利潤5.53億元，環比快速增長767.66％。但對比2019年同期，銷售收入與淨利潤表現仍可謂腰斬，且從盜壘度看，華誼兄弟Q3的表現與萬達電影一樣，也比不上一季度，盜壘銷售收入2.23億元，環比僅快速增長0.55％，淨利潤為6831.38多萬元，環比快速增長58.32％，而在扣除非經常性損益後，子公司淨利潤則大幅度增加72.92％至794.51多萬元。

假如一定要為2022年的新年檔找一個主關鍵詞，那么“車費”無疑是討論度最低的話題，這甚至超越了對於電影內容的深入探討。

究其背後其原因，一方面，已掛牌上市的傳統影視製作巨頭們2021年甚少爆款面世，影片票房被新勢力民營企業吞併；另一方面，即使自己參予了爆款製作，但由於大體上量影片參投子公司動輒十多家，實際的分為比率也很難佔到紅利。

2021年，影片市場局勢快速回升，國產影片總電影票房達399.27億元，較之於2019年國產影片411.75億元的總電影票房，已經恢復至疫前水準的96％。但市場的衰退卻仍未表現在上市公司的業績預期中——從26家影視製作院線上市公司最新的三季報披露及半年報業績預期上看，對比2019年同期，仍有20家銷售收入大幅下滑，其中7家銷售收入增幅超50％。

這主要來源於其2021年影片電影票房的慘淡告終。早於2021新年檔，由其出品的《人潮汹涌》就由於前期關注度較高，電影票房幾乎墊底；三季度暑期檔僅有《革命者》一部電影公映，卻被《1921》截胡，最終電影票房僅1.36億元，遠遜於市場預期；押寶國慶檔的青春片《五个扑水的少年》叫好不叫座，累計電影票房總收入仍未過億；月底公映的《误杀2》儘管電影票房表現不錯，但華誼兄弟只是參予出品，絕非主控。對於七成以下總收入都來自電影及衍生產品業務的華誼兄弟而言，期內電影數目及電影票房也將直接影響其業績預期水準，暑期檔、國慶檔等大檔期的滑鐵盧，引致其三季度主營業務利潤率大幅度縮水，而就電影票房表現預測四季度，華誼兄弟下半年總體業績預期或許也很難悲觀。

華誼兄弟是2021公映電影最少的頸部子公司，但從《侍神令》《超越》《盛夏未来》，到《阳光劫匪》、《铁道英雄》《摇滚藏獒：蓝色光芒》，無一爆款電影，且市場表現均高於映前市場預期，電影票房爆款的缺失直接負面影響到了華誼兄弟2021年的電影票房產出水準，加之長久以來的資金不足等問題對華誼兄弟的持續負面影響，華誼兄弟2021年的業績預期表現也相對差強人意。依照公告，華誼兄弟今年前四季度實現銷售收入9.56億元，環比增加13.7％；淨利潤快速增長278.87％至5.83億元，較之上年虧損3.26億元實現扭虧為盈，但扣非淨利潤仍為虧損3.45億元。

據貓眼專業版數據顯示，2022年新年檔平均值車費52.8元，環比快速增長8.2％，比起禽流感出現前的2019年，環比跌幅達18％；與此同時，新年檔總出票1.14億張，相較於2021年同期的1.6億張，環比增加約28.8％，觀影萬人次也環比增加了4200多萬，創近三年新高。史上最貴的影片單車費格，換來了60億電影票房數據的“經濟繁榮”，但同時，也擊潰了觀眾們的觀影熱誠。

阿里影業2021年主出品影片高達19部，出品電影票房189.46億元，僅次於國資影企中國電影；貓眼娛樂旗下貓眼微影則以17部主出經典作品、104.96億出品電影票房位列第二。而回看2021年電影市場的熱門電影與小效率電影票房黑馬，背後也均有新勢力電影公司的身影。

2021年，萬達電影通過旗下母公司萬達影視製作出品了《唐人街探案3》《误杀2》《我和我的父辈》《海底小纵队：火焰之环》《皮皮鲁与鲁西西》等9部影片，可在此之中，真正撐起電影票房數據的僅有《唐探3》與《我和我的父辈》三部影片，其餘影片電影票房均未過億，而值得注意的是，《唐探3》背後的出品方逾52家，萬達電影的實際分為也許也並不盡如人意；《我和我的父辈》萬達影視製作也僅是聯合出品方之一，絕非主控，所獲分為也有一定侷限。

伴隨著傳統巨頭的偃旗息鼓，包含網絡影視製作子公司在內的新勢力民營企業則漸漸走向下游。